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作者 | 芮萌(中欧国际工商学院金融与会计学教授)

观点提要
  • 1

    过去中国经济的发展主要是靠投资拉动、人口红利和全球化。而今天在一个新常态下,拉动中国经济的逻辑变成了创新升级、消费升级和产业升级。

  • 2

    中国未来的财富来源于创新升级、消费升级和产业升级。

  • 3

    原来我们管理财富的方法是靠投资、房地产和银行理财。但是今天我们要从投资房地产转换为投资金融资产,从银行理财转变为资产配置,从创富转变为到守富。

一、中国经济增长奇迹

中国改革开放四十年,中国的经济发生了翻天覆地的变化,出现了经济学家所说的中国增长奇迹。

1.世界主要经济体占全球GDP的比重

在1820年的时候,中国GDP占全球的比重曾经达到过33%,到了上个世纪80年代的时候比重下降到了4%。经过三十年的改革开放,中国又回到了17%。

从今天来看,美国的GDP占全球的比重达到23%,而欧盟达20%,印度4%,拉丁美洲占7%。

随着中国经济高速发展,老百姓的人均收入也发生了巨大的变化,从1978年的200美金到了今天的超1万美金。

产业现代化包括四个维度:产业的完整性、供应链的安全性、产业基础的高级化和产业链的高端化。

在过去的十几年当中,中国产业链的产业化、现代化程度也在逐步提升。随着产业升级,中国创新企业在蓬勃的发展,2018年的美国有差不多40家新生“独角兽”,而中国有30家,已远超过除美国以外的其他国家。中国在去年第一次超过美国,成为全球世界500强最多的国家。

中国未来的财富来源于创新升级、消费升级和产业升级。

三、从创富到守富

随着中国人均GDP的增长,中国居民资产的规模也在高速增长。2019年,中国居民总资产达到552万亿人民币。在过去20年当中,年均复合增长率将近17%。所以,近20年来中国“创造”了巨大的财富

1.发生路径的改变原因

① 人口结构的改变

我们生存的环境发生了改变,最大的改变在于中国人口结构的改变。中国的人口红利在消失,人口红利相对应的是人口的老龄化。

以日本为例,从日本劳动力(20-55岁人口)的占比和居民资产不动产的占比中发现,如果一个国家的劳动力人口越多,其不动产的投资比例也就越高。

随着人口红利的消失,居民资产不动产的比例会下降。如果用日本的数据进行推演,比较中国2019年和2025年在不动产的投资比例将会从68%下降到58%,即短短6年当中占比将下降10%。

② 监管环境的趋严

监管环境,也就是资管新规的出台。资管新规的重点在于打破刚性兑付,阻断监管嵌套和处置非标资产。随着监管环境的改变,原来大家习以为常的刚性兑付也将会打破,所以老百姓的财富管理将会从银行理财转变为资产配置

(注:刚性兑付是信托产品到期后,信托公司必须分配给投资者本金以及收益,当信托计划出现不能如期兑付或兑付困难时,信托公司通过发行新产品兜底处理。)

2.管理财富的方法

原来我们管理财富的方法是靠投资、房地产和银行理财。但是今天我们要从投资房地产转换为投资金融资产,从银行理财转变为资产配置,从创富转变为到守富。

① 从房地产到金融资产

相比较美国、日本、英国和德国,中国居民资产配置架构中不动产或者非金融资产的占比比较高,而金融资产的占比相对较低。随着中国人口结构的改变,中国资产配置也将会从房地产转变为金融资产。

随着人均GDP的增长,非金融资产(即房地产)的占比会逐步下降,而金融资产的比例会逐步上升。在金融资产当中,股票资产上升得会比较快。随着人均GDP地上升,居民股票资产的占比也会上升。

② 从银行理财到资产配置

发生银行理财到资产配置的改变,原因有4个。

原因一:在过去几年中,银行理财产品的预期年化收益率在逐步下降,从之前6%、6.5%到现在的不到4%。

中国信托产品的收益率也在明显下降,2011年的年化收益率曾达到15%,而现在已经下到7%左右。

原因二:原来的财富管理是靠我们自己的摸索,亲历亲为。财富管理的三个核心能力分别是择时、择股和资产配置。

上海证券交易所曾做过一个大样本研究,发现中国A股散户的亏钱几率非常高。

根据他们资产的规模,把散户从10万元以下一直到1000万元以上的总收益进行归因分析,将其分成择时收益、择股收益和交易成本,对散户而言无论是择时收益还是择股收益都是负的。

因此,真正给普通的老百姓带来财富的不是择时、择股,而是资产配置——货币的时间价值。

原因三:没有办法预判未来一段时间中哪类的资产表现会比较突出。因此,既然我们没有办法对未来进行预测,最好的方法就是学会把鸡蛋放在不同的篮子里做好资产配置,从而降低资产收益率的波动。

原因四:随着中国人均GDP的增长,中国在海外配置的比例也要逐步上升。现在中国居民在海外配置的比例不到5%,而其他发达国家的居民在海外配置资产的比例高达40%以上。

③ 从创富到守富、传富

每一年招商银行对其高净值客户都会做一个调研分析。2009年时,大家的关注点是在创造更多的财富,而到了2017年,越来越多的高净值客户更多聚焦的是财富传承和财富保全。

从1995年开始,有780个曾经上榜的亿万富翁从榜单上消失了。如果把这780人进行分析,发现其中70%是一代,二代占了20%,三代和四代分别是6%和4%。正印证了中国的那句俗话——“富不过三代”。

创富难,其实守富比创富更加难。原因很简单,因为在财富保全过程中,我们会遇到宏观风险(法律风险、税务风险)、企业风险(股东的连带责任风险,债务风险,代持风险)、家庭风险(婚姻风险、继承风险)、个人风险(意外风险、挥霍风险)等各种各样的风险。

要想实现财富的保全和传承,我们就需要一套科学的工具和解决方案,比如学习借鉴西方的财富管理学。

保险、遗嘱、信托、控股公司、家族慈善基金会、海外税务身份的安排和一站式的解决方案、家族办公室等很多科学的工具我们都可以应用,从而帮助我们实现财富的保全和传承。

④ 家族财富传承的动力:爱

在传富的过程中,最主要的是传递无形的精神财富而不是有形财富。

除了物质财富以外,社会的资本、人类的资本和文化的资本,这些精神财富的背后是爱。因此,家族财富传承的动力是人与人之间亲密的关系,是爱的传承,是精神财富的传承。

我的分享就到这里,谢谢大家!

(本文源自中欧国际工商学院高管教育打造的中欧“首席说”系列论坛,分享嘉宾为中欧国际工商学院金融与会计学教授、家族办公室首席架构师课程-课程主任芮萌)

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